國運，負利率，和勝天半子的想象力_肖小跑

國運，負利率，和勝天半子的想象力

肖小跑2019-10-03 18:53:21

尼爾蓋曼老師的經典《睡魔》第一卷《前奏與夜曲》中，為了要找回三件遺失法器：睡沙之袋、夢之頭盔、和月光紅寶石，睡魔Morpheus要和地獄公爵Choronzon進行一場極為艱難凶險又慘不忍睹的較量——

文字遊戲。

嗯，就是那種動嘴不動手、周星馳老師在《九品芝麻官》裡展現的懟人神技。語言，這時候變成了武器，威力無窮。就像王熙鳳老師的“一夜北風緊”——萬千隱喻在其中。

睡魔和地獄公爵的文字遊戲，逐局升級，每一回合，意象達到一次高潮。

結果當然是睡魔贏了——他用了一個完全出乎意料的詞擊敗了地獄公爵。

整個戰鬥過程如下：

地獄公爵: I am a dire wolf, prey-stalking, lethal prowler. 我是餓狼。
睡魔: I am a hunter, horse-mounted, wolf-stabbing.我是獵人，專門打狼。
地獄公爵: I am a horsefly, horse-stinging, hunter-throwing. 我是馬蠅，專叮獵人的馬。
睡魔: I am a spider, fly-consuming, eight legged. 我是蜘蛛，專吃馬蠅。
地獄公爵: I am a snake, spider-devouring, posion-toothed. 我是毒蛇，蜘蛛一口吞。
睡魔: I am an ox, snake-crushing, heavy-footed.我是公牛，把蛇踩碎。
地獄公爵: I am an anthrax, butcher bacterium, warm-life destroying.我是炭疽熱，毀掉生命。
睡魔: I am a world, space-floating, life-nurturing.我是世界，孕育生命。
地獄公爵: I am a nova, all-exploding... planet-cremating.我是小行星，撞碎行星。
睡魔: I am the Universe -all things encompassing, all life embracing.我是宇宙，包容萬物。
地獄公爵: I am Anti-Life, the Beast of Judgment. I am the dark at the end of everything. The end of universes, gods, worlds... of everything. 我是反生命物質，所有理性的野獸，一切盡頭的黑暗，宇宙的終結，諸神的終結，世界的終結，萬物的終結。
服不服？
睡魔: ......I am hope. 我是希望。

地獄大公聽罷，慘叫一聲，被罩進鐵絲網，永世不得超生。

睡魔為什麼贏了？乍一看，他是打了個岔，轉換了話題。乍二看，他把遊戲正規化轉移了。“希望”這個詞，和前幾輪會戰中提到的一切——從蒼蠅到宇宙反物質，都不一樣：一個是現實世界中的物質，一個存在於虛擬精神世界。

只要遊戲規則沒變（比誰更大），就沒有任何東西比“希望”大。

任何遊戲，不管是戰爭比賽還是投資交易，想輸，有N種辦法。但基本都可以總結為四種：

1. 意志衰弱
2. 猶豫不決
3. 能攻不能防（或者不能迅速轉攻為紡）
4. 缺乏想象力

這四條中，缺乏想象力是最具破壞性的。但也是最難克服的，因為能把“想象力”當武器（或防禦）的人實在太少了。

想象力不是做夢，或者幻想，而是敢想：想像大家以為是真理、永遠不可能改變的、或者永遠不可能發生的事情，一件一件都發生了，或者同時發生了。

為什麼“想象力”可以當做防禦武器？

因為最大的危險，不是“風險”，而是“不確定性”——不是您已經想象出來的，可能發生的事情，而是那些在所有人腦補範圍之外的。

最經典的例子就是Var。

根據此模型，2個標準差風險事件（尾部），應該只發生在大約2.5%的時間裡，相當於每44天發生一次。5個標準差事件每13,932年一次。10個標準差事件每525千萬億年一次（別忘了整個宇宙今年才120多億歲）。25個標準差事件大約每1.309x10136年發生一次。

再勁爆一點，連續兩次25個標準差事件發生的預期時間（年份），比宇宙中存在的所有粒子總數，還要多N年。

這已經接近真理了吧。However，2007年整個八月，那個傳說中的“25個標準差事件“不僅發生了，還連續發生，一天又一天......遠在貝爾斯登被賤賣、雷曼破產、Paulson老師開啟火箭炮之前就已經開始了。

然而各大投行仍然在用VAR來解釋外星人的出現，日復一日。就像那隻“烈焰中的汪”。

因為沒有“想像力”，所有人都不願意和慣性分手。

很多您崇拜的不要不要的“先知”們，其實只不過是靠“想象力”勝了天半子。

親歷這種活久見的機會並不多，因為它只會發生在“這是最好的時代也是最壞的時代”那些年份裡。但是您和我都很幸運，當下就正在經歷，還不止一個。

一個是“黔驢與弱雞”遊戲。

過去500年，世界老大與老二一共互掐16次。其中5次老二幹掉了老大，另外幾次毫無懸念——老二被老大摁在地上摩擦。4次和平度過，12次開了戰（包括MY戰，匯率戰）。

最後100年裡，美國先後幹掉了英德蘇日4個老二。今天輪到我們上了擂臺——看起來肌肉不夠，時間不夠，國運也不清楚。如果按二戰之後老大定義的遊戲規則來掐，似乎也是一次“毫無懸念”。

現在，發揮一下想象力：如果老二像睡魔一樣，轉移了遊戲正規化呢？

我們可以用一個故事視覺化：

黔這個地方本來沒有驢。有一天，阿膠創始人運了一頭過去。被老虎看到，不明覺厲，以為是個神物，躲在林裡暗中觀察。一天，驢突然叫了一聲。老虎驚，以為驢要咬。然而繼續觀察，並沒發現什麼特異功能。於是漸漸靠近，騷擾之，動手動腳，掐兩把撞三下。

驢終於生氣了，擡蹄兒踢了老虎一下。老虎暗喜：just so so嘛。於是跳起來把驢吃了。

如您所知，這就是阿膠的故事——柳宗元老師的《黔之驢》。這個故事告訴我們：驢只要不擡蹄兒，老虎再凶，終究不敢吃。

到底誰是驢誰是老虎先不討論。如果黔驢並不just so so呢？

那麼阿膠故事就變成了一個膽小鬼博弈（Game of Chicken）。

畫風就變成了：老虎和驢各自開車衝向對方，看誰先慫。

膽小鬼博弈，是博弈論中少有的不可能用數學公式計算出來的概念。因為它有兩個均衡，兩個潛在結果，誰都可能贏。只有兩邊都選擇不合作的結果是確定的：老虎和驢都死了，只剩下兩具屍體。

所以，勝算不在於誰更牛逼，而在於誰比對手有更強的“will power”意志力。您不需要更強壯，更聰明，更會耍手段，您只需要"更想要"，更飢餓，更殺紅了眼就可以了。

這個遊戲如何玩下去，是由政治意願決定的，不管資源有多少，起點有多高。

有想象力的人，會提前做好準備——因為這是一場超級持久戰，或者根本沒有勝負。在“看誰先慫”的未知世界裡，您要做的不是算命，而是風險管理。

您不應該持任何固定的觀點，或者下注相反觀點，因為這場博弈根本沒有概率。

上週五晚上，G20開幕的精準時點，弱雞遊戲正式開始了。

另一個是負利率和MMT。

今年CFA全球通過率過半，創了記錄。如果您過了三級，那麼恭喜您！因為明年的CFA教材很可能要重寫了。

那個萬金油一樣的經典配方“60/40投資組合”，源於馬科維茨老師上世紀50年代的現代投資組合理論（MPT）。馬老師靠它得了諾獎。它不僅是CFA的重頭戲，也是整個投資學的信仰，就算您把錢交給機器人，它也是演算法的基礎。

然而，馬科維茨老師的想象力不夠。他從來沒想像過這樣一個世界：

在這個世界裡，存錢要給錢，借錢反而賺利息；在這個世界裡，債券的收益率低於通脹率，投資者無償承擔利率風險，甚至信貸風險，還要像受虐狂一樣給把風險壓在自己身上的人付費。

歡迎來到2019。負利率元年。

這也不能怪馬老師。曾經全球央行裡最聰明的腦袋，也沒有想像過一個美聯儲三輪量化寬鬆，也沒把通脹請出來的世界；沒有想像過一個歐洲持續極端貨幣政策，德拉吉老師更多，更多，更更多的TLTRO Rap，也沒能提振經濟的世界；沒有想像過一個日本政府左手發債，央行右手再買回來，債務/GDP破250，惡性通脹和貨幣崩潰依然連個影子都看不到的世界。

現在，睡魔登場。開始發揮想象力。

他問：還記得戰爭嗎？為什麼政府永遠有錢去打仗？

如果市場沒錢，債市沒有流動性，政府會像上市企業一樣，等下一個視窗期發債借到錢了再去打仗嗎？

當然不會，一定是先花再說。

政府發行戰爭債券，目的不只是為了買槍買炮，而是為了改變私營部門的行為，把戰爭所需的資源從個人截流向政府，通過保住社會資源來“資助”戰爭。畢竟鈔票無限，資源有限。

So，如果這個世界真正的運轉方式，是政府先花錢，後借錢呢？或者根本不用借呢？就像一個沒有塞子的大浴缸，上面花灑印錢，下面管道流出花錢——永遠沒有缸滿溢位的時候？

這時，我有了地獄公爵聽到“I am hope”那一刻的感覺。有點頭暈，小心靈被徹底震撼，自己所有思考過經濟學的腦細胞都被嫌棄了。

隨便花錢還不用承擔後果，支出不受政府借款能力的限制。嗯，這不是妥妥的龐氏騙局麼？

這個想象力，是一個上升為理論的新信仰：MMT。一個主權貨幣發行國，買得起任何以自己貨幣標價的商品，還的起任何以自己貨幣標價的債務。她可以發動戰爭，可以一筆勾銷全部債務，可以給全世界人民醫療教育養老買單——只要她願意按按鈕。

哪怕一分稅不收，也永遠沒有財政赤字問題，任何缺口都可以用印鈔機解決。如果錢印太多物價剎不住了，就加稅，讓消費降級，平抑物價。

印錢有理，就業無憂，通貨膨脹，稅收來救。

這麼重口味，估計您可能接受不了。我也是。